兴森科技：3月31日接受机构调研，中信建投基金、创金合信基金等多家机构参与

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原标题：兴森科技：3月31日接受机构调研，中信建投基金、创金合信基金等多家机构参与

2023年4月3日兴森科技（002436）发布公告称公司于2023年3月31日接受机构调研，中信建投基金、创金合信基金、申银万国、中船财务、鸿商集团、苏银理财、华能贵诚信托、亚洲霸菱资管、上海贺腾资管、上海南土资管、大家资管、中再资管、南方基金、广发证券资管、浙商资管、上海石锋资管、上海湘楚资管、长江资管、上海涌贝资管、华夏久盈资管、国泰君安资管、财通证券资管、华安财保资管、光大保德信基金、上汽颀臻资管、东方证券资管、上海见龙资管、上海睿郡资管、上海尘星资管、浙江米仓资管、北京清和泉资管、青岛朋元资管、众志汇通资管、中国人寿资管、华泰保兴基金、深圳领骥资管、浙江四叶草资管、上海常春藤资管、招商信诺资管、敦和资管、东证融汇证券资管、复星集团、金股证券投资、西部证券、中金公司、九泰基金、华泰证券、东北证券、广发证券、长江证券、民生证券、西南证券、上海证券、申银万国证券、银河证券、中信建投、国泰基金、浙商证券、中信证券、华鑫证券、开源证券、东吴证券、信达证券、中泰证券、南京证券、天风证券、兴业证券、凯石基金、安信证券、中航证券、财通证券、汇丰前海证券、光大证券、德邦证券、国泰君安、国信证券、海通证券、招商证券、嘉实基金、山西证券、国海证券、国金证券、万联证券、东方财富证券、野村东方国际证券、平安证券、国联证券、首创证券、东方证券、招商基金、瑞信证券、万和证券、投资者、长信基金、中信保诚基金、鹏扬基金、方圆基金、大成基金、国融基金、广发基金、景顺长城基金、泉果基金、盈米基金、海通国际、鹏华基金、太平基金、易米基金、深圳惠通基金、南华基金、汇安基金、国金基金、长安基金、华夏基金、信诚基金、德邦基金、鑫元基金、汇添富基金、中邮创业基金、红土创新基金、红杉资本、深圳清水源投资、杭州宽合投资、上海锐天投资、君和资本、牛乎投资、上海聆泽投资、北京致顺投资、长城基金、上海道翼投资、杭州萧山泽泉投资、北京凯思博投资、北京星石投资、拾贝投资、五矿鑫扬投资、上海标朴投资、上海复霈投资、上海青骊投资、上海盘京投资、长盛基金、上海成芳投资、广州国聚创业、北京止于至善投资、北京诚旸投资、翼虎投资、北京沣沛投资、上海弥远投资、浙江旌安投资、上海重阳投资、宁波盛世知已投资、国投瑞银基金、建信金融、上海翀云私募基金、杭州重湖私募基金、广东雷石私募基金、上海仙人掌私募基金、湖南皓普私募基金、上海锐方私募基金、上海宁涌富私募基金、盛钧私募基金、上海勤辰私募基金、西部利得基金、北京源峰私募基金、深圳前海辰星私募、珠海淳瀚私募基金、中国平安、上海龙柏、广州赛意、中信期货、上海弘则弥道、深圳创富兆业、永安财险、粤港澳大湾区基金、建信养老金、亚太财险、沃赋创投、矽昌微电子、峰林资本、瑞泰人寿、中邮人寿、博裕资本、中银三星人寿、台湾施罗德参与。

具体内容如下：

问：公司2022年度经营情况

答：介绍受限于行业层面需求不振、竞争加剧的压力，公司并未实现年初预定的经营目标，整体营收仅实现个位数增长，且净利润受费用拖累有所下滑。报告期内，公司实现营业收入535,385.50万元、同比增长6.23%；归属于上市公司股东的净利润52,563.31万元、同比下降15.42%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润39,549.98万元、同比下降33.08%；总资产1,188,829.53万元、较上年末增长43.19%；归属于上市公司股东的净资产653,855.76万元、较上年末增长73.79%。2022年，公司整体毛利率下降3.51个百分点；期间费用率增加2.95个百分点，其中，销售费用率下降0.02个百分点，管理费用率增加1.18个百分点，研发费用率增加1.41个百分点，财务费用率增加0.38个百分点。报告期内，公司各业务板块经营情况如下（一）PCB业务平稳增长，盈利能力有所下滑报告期内，PCB行业面临需求不振和竞争加剧的双重压力，增长不达预期。公司PCB业务实现收入403,017.45万元、同比增长6.22%，毛利率30.29%、同比下降2.84个百分点。子公司宜兴硅谷在通信和服务器领域的大客户端实现量产突破，全年实现收入82,403.29万元、同比增长22.28%，净利润2,555.69万元、同比下降59.58%，主要系批量板毛利率较低叠加产能利用率不足。Fineline维持平稳增长，实现收入151,115.93万元、同比增长17.21%，净利润13,834.50万元、同比增长21.72%。英国Exception实现收入6,191.83万元、同比下降8.22%，净利润102.06万元，同比下降82.86%，主要系产线升级更新叠加成本上升。（二）半导体业务持续聚焦IC封装基板业务的投资扩产报告期内，公司半导体业务实现收入114,897.08万元、同比增长6.05%，毛利率17.25%、同比下降6.79个百分点。其中，IC封装基板业务实现收入68,954.21万元、同比增长3.45%；毛利率14.75%、同比下降11.60个百分点。毛利率下降主要受新增产能拖累以及行业需求大幅下滑导致整体产能利用率下降影响，其中，广州兴科全年亏损8,292.62万元。FCBG封装基板项目仍处于建设阶段，未产生收入贡献，但整体人工成本、研发投入、试生产损耗等对公司利润形成较大拖累，FCBG封装基板项目全年费用投入约10,200万元。半导体测试板业务实现营收45,942.87万元、同比增长10.21%，毛利率21.00%、同比提升0.66个百分点，主要受益于广州基地半导体测试板工厂新产能贡献，交期和良率指标持续改善。其中，Harbor实现营收34,940.93万元、同比下降2.94%，净利润1,328.75万元、同比下降65.28%，主要系新产品、新技术研发支出增多叠加成本上升影响。

问：FCBGA封装基板项目建设进展介绍

答：珠海FCBG封装基板项目已于2022年12月底建成并成功试产，预计于2023年第二季度开始启动客户认证、第三季度进入小批量试生产阶段。广州FCBG封装基板项目于2022年9月实现厂房封顶，目前正在进行厂房装修，预计2023年第四季度完成产线建设，开始试产。现阶段，公司一方面强化工厂能力提升和数字化建设，努力提升产品良率；另一方面全力开拓下游客户，与国内外部分主流的芯片设计公司、封装企业均已建立起联系，为下一阶段的批量生产储备客户资源。

问：CSP封装基板发展预期介绍

答：存储芯片行业是公司CSP封装基板领域最大的下游市场，收入占比约2/3。受行业景气度低迷及消费电子去库存影响，CSP封装基板需求不振，公司CSP封装基板产能利用率不高，但预计Q3需求会逐步暖，叠加大客户订单逐渐提升，产能利用率有望逐步提升。从行业层面看，美光宣布存储芯片产业的寒冬已经过去，其Q3业绩指引高于市场预期、预期行业开始复苏，有望对CSP封装基板业务形成正向贡献。

问：公司下游分布介绍

答：公司PCB业务产品下游应用占比如下通信约占1/3，服务器、安防各占15%-20%，工控、医疗各占10%左右，其他行业约占15%。公司PCB业务客户集中度低，多为下游多个行业领先企业或龙头企业，客户所涉行业较广，不依赖单一行业、单一客户，受下游客户单一行业周期、经济周期影响小。公司半导体业务方面，目前FCBG封装基板项目尚未投产，IC封装基板业务以CSP封装基板、BT材料为主。CSP封装基板产品的下游应用占比如下存储类占比约2/3，指纹识别芯片、射频芯片、应用处理器芯片、传感器芯片等其他相关领域占比约1/3。

问：北京收购项目的进展介绍

答：目前公司正积极推进对标的公司揖斐电电子（北京）有限公司的审计、业务对接等工作。待审计工作完成后，交易双方将根据《股权购买协议》约定的价格调整机制，对基础购买价格进行调整，公司将及时召开董事会审议相关事项。

问：公司后续扩产计划介绍

答：受国际形势复杂化、行业景气度低迷等因素影响，宏观经济受到一定冲击，也对公司新扩产能的释放产生了一定影响。在传统PCB领域的重点将放在数字化改造，通过建立管理标准，借助先进的数字化技术手段，从设计、制造、仓储、物流实现全面数字化管理，在质量、技术、交期等环节提升传统PCB业务的竞争力，实现平稳增长。CSP封装基板将在现有产能满产后启动扩产计划；FCBG项目将继续按计划推进建设进程。

问：2023年行业景气度展望

答：从行业需求判断，2023年PCB行业应该是前低后高趋势，2023年Q1同比增速难有改善，预期Q2开始环比改善，三四季度行业同比增速转正，整体暖幅度取决于宏观经济复苏的力度。

问：公司未来发展方向

答：数字化和封装基板是公司未来的战略方向和重点投资领域，在传统PCB行业不会再做过多的资本投入，通过数字化改造提升交期、良率以提升整体竞争力是主要方向，封装基板业务则是I时代背景下的必然选择。2023年是公司全面数字化变革的奋进之年，“订单＆计划数字化转型”项目已在PCB广州事业部、PCB宜兴事业部和BG事业部得以落地，力争通过一年时间实现订单＆计划领域专业能力领先，之后将数字化转型机制推广至公司各事业部和职能平台，构建一个可扩展的业务能力平台，全面改造公司整体管理模式和工厂运营模式，实现兴森制造到兴森智造的战略转型，最终达到提升生产效率、降低生产成本、提高产品质量的目的。尽管面临行业景气周期的波动和阶段性的成本负担，公司仍坚定推进FCBG封装基板项目的投资扩产，整体投资建设进度按计划进行，后续的主要工作则聚焦于工厂良率提升、客户拓展和量产导入，与国际一线厂商同台竞技则是对公司整体能力的重大考验。

兴森科技（002436）主营业务：专注于印制电路板产业链,围绕传统PCB业务、半导体业务两大主线开展。

兴森科技2022年报显示，公司主营收入53.54亿元，同比上升6.23%；归母净利润5.26亿元，同比下降15.42%；扣非净利润3.95亿元，同比下降33.08%；其中2022年第四季度，公司单季度主营收入12.02亿元，同比下降9.15%；单季度归母净利润721.07万元，同比下降94.52%；单季度扣非净利润-447.78万元，同比下降103.84%；负债率40.87%，投资收益1.33亿元，财务费用1.04亿元，毛利率28.66%。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.8。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1721.96万，融资余额增加；融券净流出6629.05万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兴森科技（002436）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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