南方基金龚涛:“中特估”行情切换阶段，围绕出海逻辑、科技成长布局|基金佳问

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原标题：南方基金龚涛:“中特估”行情切换阶段，围绕出海逻辑、科技成长布局|基金佳问

出品｜搜狐财经

作者｜汪梦婷

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自从在2022年11月金融街年会上被首次提出后，“中国特色估值体系”逐渐演变为资本市场的重要概念。

从三大运营商、“三桶油”率先发力，“四大行”领跑，到“中字头”全盘上涨，“中特估”已成为资本市场的燎原之火。然而5月中旬后，多个投资主线偃旗息鼓，“中特估”陷入回调，市场对其投资逻辑、行情持续性再起争论。

为厘清“中特估”的本质与估值逻辑，搜狐财经策划投资“中特估”系列访谈，邀请机构分析师、基金经理共话央国企相关投资机会。本期访谈嘉宾为南方中国国企ETF基金经理龚涛。

龚涛，伦敦城市大学人工智能博士，特许金融分析师(CFA)，具有基金从业资格。曾就职于巴克莱资本（伦敦）、摩根大通（伦敦）、中信期货、华泰期货、易方达基金，历任中信期货量化研究团队负责人、华泰期货研究总监兼量化组负责人、 易方达基金指数与量化投资部投资经理。 2019年5月加入南方基金指数投资部，现任南方中国国企ETF、南方中证新能源ETF等产品基金经理。

龚涛认为，今年“中特估”行情的主线与国际环境、国内宏观经济背景以及产业发展趋势密切相关。且经过三年国企改革后，国央企经营质地与质量在持续改善的过程中，未来布局价值逐步被市场关注和认可。

他表示，在宏观数据预期趋弱的背景下，“中特估”行情有望持续。后续“中特估”主题将由低估值修复阶段向成长空间打开阶段逐步切换，央企的成长性可以围绕“出海”逻辑以及科技成长两条主线进行布局。

对于下半年“中特估”投资机会，龚涛看好经营质量与盈利能力持续改善的央国企。从细分领域的角度，与能源安全、能源转型、数字基础设施建设以及自主可控等投资主题相关的细分领域具备更好的投资价值。

以下为访谈全文：

基金佳问：在5月初冲高之后，“中特估”概念已震荡调整一个月有余。您如何看待“中特估”行情的持续性问题？现在是合适的布局时机吗？

龚涛：在宏观数据预期趋弱的背景下，“中特估”行情有望持续。从盈利能力和经营效率提升的角度，有望看到央国企持续改善，更加符合二级市场审美；从产业发展趋势的角度，能源、基建和数字经济领域，有望在核心央国企引领下提供经济增长新动能。从布局的角度，经过5月的调整，中特估主题逐步出现分化，成长性较强的“中特估”主线未来更具备配置价值。

基金佳问：“中特估”板块在资金面上呈现出什么特征？哪些资金在持续布局“中特估”？

龚涛：从资金构成的角度，国内的金融机构和高净值个人二季度以来在积极布局“中特估”主题，其中机构对于该主题认可度相对更高。资金属性的角度，交易与配置型资金均有一定覆盖。

基金佳问：不少人认为“中特估”概念领跑市场与其“低估值、高分红”属性相关，不过这一属性长期存在，为什么今年会引爆行情？行情背后的核心逻辑是什么？

龚涛：由于国央企分红比例较高，低估值、高分红是中特估主题的一个细分属性和投资主线，不少机构借助红利类产品，布局“中特估”主题。“中特估”行情的主线与国际环境、国内宏观经济背景以及产业发展趋势密切相关。且经过三年国企改革后，国央企经营质地与质量在持续改善的过程中，未来布局价值逐步被市场关注和认可。

基金佳问：最初“中特估”两大分支为通信运营商和基建，您认为这两大板块还有多大价值重估空间？

龚涛：从空间的角度，通信运营商是数字经济与数字基础设施建设中不可或缺的板块；传统基建板块也是国内经济稳增长和一带一路“基建出海”主题下非常重要的行业。一方面，对应板块的央国企标从盈利质量的角度具备一定相对优势；另一方面，对应行业关乎国计民生以及经济发展新动能，未来投资潜力巨大。

基金佳问：有观点认为，目前中特估行情正处于第一阶段尾声，向第二阶段过渡的过程中。您认为后续A股“中特估”主线行情会如何演绎？

龚涛：后续“中特估”主题将由低估值修复阶段向成长空间打开阶段逐步切换，央企的成长性可以围绕“出海”逻辑以及科技成长两条主线进行布局。

基金佳问：分板块、分行业来看，今年下半年，您最看好“中特估”哪些细分领域？

龚涛：下半年看好经营质量与盈利能力持续改善的央国企。从细分领域的角度，与能源安全、能源转型、数字基础设施建设以及自主可控等投资主题相关的细分领域具备更好的投资价值。

基金佳问：贵公司旗下的中特估相关的基金，在投资配置上是怎么做的？今年表现如何？

龚涛：中国国企ETF通过因子选股优选盈利质量较优、股息率较高、海外和绿色营收占比较高的优质国央企，该ETF相对其他国企ETF在行业分布上有较大特色，相对超配石油石化、建筑装饰、通信等行业，体现鲜明的国民经济“压舱石”特征。该产品在“中特估”背景下，相关行业社会责任和战略意义价值凸显，有望获得更大的估值提升。该产品在中特估行情下备受资金关注，截至5月12日份额增长约25倍。建议投资者运用该产品布局中特估核心资产，也可以通过该基金调整投资组合的国央企投资比例。

基金佳问：这类基金的特性是怎么样的？投资者在投资时该如何布局？有哪些需要注意的地方？

龚涛：央国企类基金底层行业和细分主题差异较大，建议投资者关注指数编制方法的区别，识别对应的行业和投资主题属性。由于近期此类产品市场关注度不断提升，波动性有一定放大的趋势，建议投资者分配布局，把握长期趋势。

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