嘉实基金策略会：经济复苏之年，科技板块行情值得期待

偶家徒儿齐齐

原标题：嘉实基金策略会：经济复苏之年，科技板块行情值得期待

近日，嘉实基金举办2023年度投资策略峰会，吴越、归凯、张金涛、王贵重等多位基金经理围绕近期投资热点和A股走势进行分析和展望。

王贵重旗帜鲜明地看好科技板块的投资机会，他对经济复苏下的科技投资充满信心，他预计从今年开始信息革命有望开启全新篇章。“主要是此轮以ChatGPT为代表的创新，也就是AIGC，AI人工智能产生了内容和信息，从信息生产端发生了本质的变革。”

关于港股，张金涛认为，今年要重视“国企重估的机会”， 港股有更便宜的国企，投资机遇值得重视。

复苏在路上

对今年复苏态势，首先在复苏感知最明确的消费领域，深耕大消费赛道的吴越，分享了其观察到的在消费和内需方向上的变化，他用一句话总结今年来的消费复苏态势：“整体消费需求全面超预期”。无论是春节为代表的大众需求，还是节后各项的复工复产数据，包括机场酒店旅游代表的商务需求，都呈现出不同程度的超预期。“这从侧面明显地反映出中国庞大的内需市场的潜力，反映出大众对于追求美好生活的向往以及对于未来的期待，包括企业家精神的全面复苏、恢复，我们觉得都是今年非常重要的一条主线。”

专注高质量成长核心策略的归凯结合近期公布的一系列数据发现，今年制造业的PMI、非制造业的PMI均超预期。在消费端服务性消费复苏得更快，但是在商品消费，特别是一些可选大宗商品领域，比之前的预期复苏慢一些。总体看需要一些耐心，随着居民收入预期改善，消费也将会逐步地回升。

对于港股今年来的先扬后抑走势，特别是近期出现的调整，业内少有拥有A股和海外投资经验的投资老将张金涛认为也属正常现象，确实前期的反弹幅度比较大比较快，同时最近对于经济复苏的预期都有一些变化，所以调整也是比较正常。总体来说，张金涛预计今年是一个复苏之年，利率、货币环境、经济增长等多方面对于权益资产都比较有利。但是各行各业的复苏可能需要一些时间，大家同样要对港股要有信心，也要有一些耐心。

作为首批管理科创主题基金的基金经理，王贵重坦言，科技是大家最熟悉的陌生人，既是一个名词，也是一个形容词，既是科技和技术的统称，同时也是形容有效率的地方。科技既受益于复苏，同时也助力于跃升。科技赋能于百业，但同时作为一个重要的生产要素，其非线性又是它的魅力所在。王贵重进一步指出，基本上科技的投资机会主要集中在两个方面：首先普遍性，融入到所有行业中，所以也呈现一定的周期特点。第二破坏式创新，即破坏所带来的渗透率的提升。他用九个词形容未来的机会：“促消费、提效率、补短板”，提效率和补短板都跟科技信息相关，也会带来很好的成长机会。“我们对于科技的未来，特别是在复苏的宏观背景下仍充满信心。”

探讨经济复苏回归常态后的投资机会

考虑到今年经济复苏已成共识，投资者对回归常态后的投资机会，以及对后续反弹的空间、哪些主要投资线索更为感兴趣。从产业线索的角度来看，归凯认为比较明确的是，以软件为代表的信息技术行业机会，基本上是困境反转叠加新一轮的产业趋势，这两大因素叠加产生了机会。除了这个主要脉络之外，其他的机会归凯感觉相对分散，不像过去前两年聚焦在个别赛道，因为整体的经济复苏还是在路上。“我们认为后面还要看各个领域的阿尔法能力，如果复苏的话，后续这些行业龙头有核心竞争力的公司，相对收益还是会逐步体现出来。”

未来三年、五年的角度来看，吴越认为，消费面临的机会是从总量性的机会转变成结构性的机会，即消费核心需求驱动力来自于人口乘购买力乘消费偏好，而消费偏好会是未来三年五年十年重要的细分方向，也是重要的消费机会投资的来源。消费偏好变化体现在三方面：首先是代际变迁。这是中国和其他国家最大的不同，十年维度的代际变迁，最后能诞生出大量的新兴人群驱动下的所谓的新兴消费投资类机会。其次，女性消费也可能出现一轮类似于像之前的医美、化妆品带来的新兴结构性的机会。第三，老龄化消费带来的养老服务等等一些新兴的领域，也是未来聚焦的方向。

张金涛则判断，今年贯穿全年大的主题和投资机会是国企改革。即目前市场上热议的“中国特色估值体系”，张金涛更愿意称之为“国企重估的机会”。从过往三年国企改革成果看，经营质量、资产负债率，包括盈利能力均出现了改善。主要是国资委对国企的考核指标发生了本质的转变，转向了ROE、现金流和现金流占营收占比等。回到港股，港股有更便宜的国企，希望大家重视港股的投资机遇。

王贵重分析认为，从能源革命到信息革命，过去三年大量机会还是在于能源的脱碳过程中，体现在具体行业里主要四个方面“源网荷储”。他预计从今年开始信息革命有望开启全新篇章。主要是此轮以ChatGPT为代表的创新，也就是AIGC，AI人工智能产生了内容和信息，从信息生产端发生了本质的变革，王贵重认为这是生产力的一次重大的跃升，同时会整体重塑人机交互形式。

分享长期投资坚守的方向

归凯指出，看得长一些，更多还是要从人口的总量、年龄结构、经济未来的潜在增长中枢这些来考虑。从这些角度看，中国未来还是要做产业升级，要提效降本，因此科技、生命科学、医药健康以及传统的消费领域，均值得长期坚守。

“今年可能是TMT表现相对比较好的一年。”张金涛进一步表示，低估值领域，中长期看好产业升级、消费升级这些跟大的产业趋势相关的方向，更可能孕育更多的投资机会。操作方面，他更倾向从自下而上挖掘，看企业家、看公司，从这些角度匹配估值做投资。

吴越则分享了他总结的三点结论：首先，内需大的资产是新一轮的上行周期。第二，总量向结构进行转变，结构里面重点找寻的是符合消费者偏好，眼界方向的这些消费品，主要可能集中在科研消费、服务类消费、新兴消费。第三，落实到投资的线索和标的上，重点还是投资具备有强品牌力、可以穿越周期、具备有正向实现价值的伟大企业。

从长期看，王贵重认为科技是一个供给创造需求的过程，所有的科技是供给侧的概念，需要匹配到本质的三大需求：第一，能量的需求，低碳化、绿色化、可持续化是长期的方向。第二，信息技术，信息的计算、存储、传播和应用也会持续酝酿着机会，包括以半导体硅基材料体系为代表的硬件和2C、2B端、互联网的机会。第三，活得更久更好是人类永恒的追求，因此用科学手段解决生命的问题，可能也是一个持续的机会。从中期维度，王贵重将持续地聚焦在能源、信息和生命上；从短期的维度，他也是旗帜鲜明地看多，并用“风起于青萍之末浪成于微澜之间”来预判今年科技板块行情。

来源网址：https://www.sohu.com/a/660175982_250147