两月暴跌超38%！雷军又开“大招了”，回购100亿港币

泗涛泉

下跌、回购，下跌、再回购，雷军为小米股价可谓操碎了心。
去年8月，为了庆祝小米十周年，雷军在小米科技园举办了一场“一往无前”的演讲。

                               
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一场“凡尔赛”式的认输以及对小米集团十年三个高光时刻的回顾，拉开了小米集团股价上涨的序幕。
不到五个月的时间里，小米的股价从15港元上涨至最高35.9港元，涨幅超过了130%。
上涨的股价让雷军的脸上有了光，也让他终于可以正视上市当天买入的投资者。
让投资人赚一倍，是他当时吹过的牛。如果按照上市第一天的收盘价16.8港元计算，到最高点35.9元刚好赚了一倍多一点。
两年多的时间换一个承诺，还不如当时直接买入美团。
好景不长，承诺实现后，小米集团开启了下跌模式。不到两个月的时间里，小米下跌超过了38%。
面对本次的下跌，雷军似乎没有想到更好的办法，他唯一能做的就是——回购。
3月11日晚间，小米集团发布公告称，董事会正式决议行使股份购回授权，以不定期按最高总额100亿港元于公开市场购回股份。

                               
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从历史的角度而言回购不能解决问题，因为同样的招式，小米用过不止一次，鲜有奏效。
实际上，小米的问题一直都在内而不在外。如何估值是小米最大的问题。如果按照制造业企业去估值，现在的股价一定是高估的。如果按照互联网企业去估值，小米的股价一定是低估的。
很显然，市场对于小米的一直介乎于两者之间。
另外，本次造成小米股价下跌的真正原因其实只有两个：
第一，港股以及美股互联网企业的集体回调；
第二，小米被美国“拉黑”。
不管原因是什么，回购肯定不是最好的办法。
除此之外，小米的产品的定位问题也是小米目前面临的一个大问题。
去年11月，小米集团清河大学副校长王嵋在一场交流活动当中直言“得屌丝者得天下”。对于一直去标签化的小米而言，这句评价可谓“一语中的”，尽管小米并不承认，且后来王副校长主动请辞，但困扰小米的问题依旧还在那。
如何在不失性价比的情况下高端化？
雷军曾在“一往无前”的演讲曾很自豪地说过，IPO前他曾力排众议说服投资人，同意小米硬件综合净利率永远不超过5%。
也就是说，性价比是小米的立身之本。
但在平常消费中，我们要购买奢侈品或者高端产品时，性价比几乎是一个不可能提到的词。
因为在寻常的逻辑中，性价比同高端本就背道而驰。
如何平衡，这其实比股价上涨更为艰难。
另外，从小米上市时， 内部“换血”也是一个问题，新鲜血液的加入以及元老有序地退出，以及元老的抛售都是小米集团必须直视的问题。
例如，2019年8月，小米股价最低迷的时候，集团曾经的二号人物、创业元老林斌就连续三天抛售了4130万股小米股票，累计套现3.7亿港元。
当时，雷军为了稳定股价，一边忙着锁定减持期，一边回购。
一年以后，小米的股价终于稳定，但林斌此时又抛出了一份减持计划，而且数额还特别大，一共3.5亿B类股，占小米总发行股份的1.5%，套现约80亿港元。
套现完成后，林斌承诺五年内不再减持。
除了高管的问题，增发也是最大的问题之一。去年12月小米集团股价创出新高时，其高位增发了40亿美元，这笔融资超过了2018年小米IPO时的240亿港元融资，很显然市场是有顾虑的。
我认为，此时小米不应该是动辄就回购股票，而是要好好想明白两个问题：
第一，如何在不损失性价比的情况下高端化；
第二，如何摆脱制造业公司的标签。